Como Calcular o Valuation de uma Empresa pelo Faturamento

Como Calcular o Valuation usando múltiplos do Faturamento / Receita?

O valuation de uma empresa é uma das etapas mais cruciais em processos como fusões e aquisições, captação de investimentos, e até mesmo reestruturações financeiras.

Existem diferentes metodologias para calcular o valor de uma empresa, e uma das mais simples, embora limitada, é o uso do faturamento.

Este método pode ser utilizado como ponto de partida, mas apresenta diversas restrições que precisam ser compreendidas, antes de usar ele como parte de um processo de compra ou venda de empresa.

Neste artigo, vamos explicar como calcular o valuation de uma empresa com base na receita e destacar suas limitações.

Boa leitura!

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O QUE É VALUATION DE UMA EMPRESA?

Valuation é o processo de determinar o valor econômico de uma empresa. Esse valor é utilizado em várias situações, como venda de ações para um sócio, vender uma empresa para se aposentar, comprar uma empresa complementar para crescer, negociações de fusões ou aquisições, e até mesmo em avaliações internas para emitir debêntures.

O valuation pode ser calculado utilizando diversos métodos, sendo o método de múltiplos de faturamento / receita uma das abordagens mais rápidas e simples, mas que, por sua natureza, oferece uma estimativa muito aproximada do valor da empresa.

FATURAMENTO COMO MÉTRICA PARA VALUATION

O faturamento, ou receita bruta, é a quantidade total de dinheiro gerada pelas vendas de bens ou serviços de uma empresa durante um período específico, sem considerar impostos, custos ou despesas.

O uso do faturamento ou receita no valuation baseia-se na premissa de que empresas com um nível de receita similar, operando no mesmo setor, com preços e custos similares, podem ser avaliadas de forma semelhante, com base em um múltiplo de faturamento.

QUANDO CALCULAR O VALUATION PELO FATURAMENTO?

Contudo, o cálculo do valuation pelo faturamento não leva em consideração a rentabilidade da empresa, nem seus custos operacionais, o que limita a precisão da avaliação.

Na prática esta metodologia apenas pode deveria ser usada em franquias ou empresas em mercados altamente regulamentados, onde as condições operacionais e rentabilidade são mais uniformes.

Quer dizer: o valuation pelo faturamento / receita apenas deveria ser usar em setores com empresas de preços e custos semelhantes.

COMO CALCULAR O VALUATION DE UMA EMPRESA PELO FATURAMENTO?

O método mais comum para calcular o valuation pelo faturamento é a aplicação de múltiplos. Basicamente, o múltiplo de faturamento consiste em comparar a receita da empresa com o de outras similares no mercado. Para isso, é preciso determinar um múltiplo médio do setor e multiplicá-lo pelo faturamento da empresa em questão.

Por exemplo:

Se o faturamento anual de uma empresa é de R$ 10 milhões, e o múltiplo médio do setor é 2x, o valuation da empresa será de R$ 20 milhões.

É importante destacar que o múltiplo de receita pode variar muito de acordo com o setor e o estágio da empresa, e o cálculo pode ser influenciado por fatores como crescimento e risco. Múltiplos de faturamento comuns variam de 0,5x a 3x, ou até mais, dependendo do tipo de negócio.

FATORES QUE INFLUENCIAM O MÚLTIPLO DE FATURAMENTO / RECEITA

Vários fatores afetam a escolha do múltiplo de faturamento, entre os quais os mais importantes são:

• Segmento de mercado: O valor do múltiplo pode variar dependendo se a empresa está em um setor regulamentado ou competitivo, como franquias ou mercados regulados, onde os players tendem a ter modelos de negócios mais padronizados.
• Crescimento e rentabilidade: Empresas com altos índices de crescimento ou margens de lucro mais altas frequentemente recebem múltiplos mais elevados.
• Composição do faturamento: Se a receita da empresa é previsível e recorrente (como assinaturas ou contratos de longo prazo), o múltiplo tende a ser mais alto. Já empresas com receitas mais voláteis ou sazonais podem ser avaliadas com múltiplos mais baixos.
• Preço de compra e venda: Empresas que compram mercadorias por preços semelhantes e vendem com margens também semelhantes tendem a ter múltiplos de faturamento mais próximos entre si, especialmente em mercados com competição intensa ou regulação governamental.

EXEMPLO PRÁTICO DE CÁLCULO DO VALUATION PELO FATURAMENTO

Suponha que uma empresa de franquias de alimentação tenha uma receita anual de R$ 15 milhões. O setor de franquias alimentícias pode ter um múltiplo de faturamento de 2,5x, considerando que as empresas desse segmento operam em condições semelhantes (compra de mercadorias a preços semelhantes e vendas de produtos a preços parecidos). Nesse caso, o cálculo seria:

Valuation = R$15 MM x 2,5 = R$37,5MM

Este é um exemplo de como o múltiplo de faturamento pode ser aplicado para chegar a uma estimativa rápida de valor da empresa.

LIMITAÇÕES DO FATURAMENTO PARA CALCULAR O VALUATION

Embora o cálculo do valuation baseado em faturamento seja simples e rápido, ele apresenta várias limitações:

• Rentabilidade não considerada: O faturamento não leva em conta a rentabilidade da empresa. Empresas com grandes receitas, mas custos elevados, podem ter um valuation inflado se comparadas com empresas mais eficientes.
• Desconsidera o fluxo de caixa: O faturamento não reflete o fluxo de caixa da empresa operacional, o que é um indicador fundamental para avaliar sua saúde financeira.
• Necessidade de empresas comparáveis: Para que o múltiplo seja eficaz, é crucial que as empresas comparadas estejam no mesmo setor, com modelo de negócios e estrutura de custos semelhantes. Isso limita o uso desse método a empresas mais homogêneas, como franquias ou empresas em mercados altamente regulamentados, onde as condições operacionais, preços, e custos, são mais uniformes.
• Crescimento e riscos: Empresas com grande potencial de crescimento ou riscos elevados podem ter múltiplos significativamente diferentes, o que exige uma análise mais detalhada.

ALTERNATIVAS AO MÚLTIPLO DE FATURAMENTO

Dado que o múltiplo de faturamento é limitado, é recomendável considerar outros métodos de valuation complementares, como:

• Fluxo de Caixa Descontado (DCF): Esse método considera os fluxos de caixa futuros da empresa e os desconta para o valor presente. É mais preciso, pois leva em conta rentabilidade e risco.
• Múltiplos de EBITDA: Utiliza o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) para calcular o valor da empresa, sendo mais adequado para avaliar a rentabilidade.
• Avaliação Patrimonial: Foca no valor dos ativos da empresa, o que pode ser útil em setores mais capital-intensivos.

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EXEMPLOS REAIS DO MERCADO BRASILEIRO

O uso de múltiplos de faturamento é comum em setores de franquias e mercados altamente regulados, onde as empresas operam de maneira padronizada, com custos semelhantes e preços tabelados. Esse cenário facilita a comparação entre empresas e torna os múltiplos de faturamento uma metodologia válida para calcular o valuation. A seguir, apresentamos alguns exemplos concretos de empresas brasileiras, principalmente de franquias e setores regulados, aonde é possível calcular o valuation pelo faturamento.

Cacau Show (Franquia de Chocolates)

A Cacau Show, uma das maiores redes de chocolates finos no Brasil, é um exemplo claro de franquia que utiliza múltiplos de faturamento em suas avaliações. Como as franquias do setor de chocolates compram produtos a preços similares, com margem de lucro padronizada, o valuation pode ser calculado com base no faturamento de unidades similares. Com uma receita anual superior a R$ 1,3 bilhão, o múltiplo de faturamento para a Cacau Show pode variar entre 2x e 3x, dependendo da localização e da eficiência das franquias. O custo das mercadorias e os preços de venda são basicamente tabelados, o que facilita a utilização desse método.

O Boticário (Franquia de Cosméticos)

O Boticário, uma das maiores redes de cosméticos do Brasil, opera com um modelo de franquias altamente padronizado. As franquias do Boticário compram os produtos diretamente da fabricante a preços fixos e os vendem a preços tabelados, o que torna o uso de múltiplos de faturamento uma forma eficaz de calcular o valor da rede. Com um faturamento anual superior a R$ 8 bilhões, as franquias da marca têm um modelo de negócios facilmente replicável, e o valuation é muitas vezes baseado em múltiplos de receita entre 2x e 4x. Isso ocorre porque as condições de compra e venda são praticamente iguais em todas as unidades.

KFC Brasil (Franquia de Fast Food)

O KFC (Kentucky Fried Chicken) é uma rede de fast food que, assim como outras grandes franquias de alimentação, adota um modelo de negócios em que os franqueados compram os insumos a preços similares e vendem os produtos com margens padronizadas. Esse modelo permite a aplicação de múltiplos de receita para calcular o valuation das franquias. Com uma receita de aproximadamente R$ 1,5 bilhão no Brasil, as franquias do KFC têm um sistema de operação muito estruturado e previsível. Assim, os múltiplos de receita para empresas desse setor geralmente variam entre 1,5x e 2,5x, dependendo da localização e da performance da unidade.

McDonald’s Brasil (Franquia de Fast Food)

Outro exemplo de rede de fast food que utiliza múltiplos de faturamento é o McDonald’s Brasil. As franquias do McDonald’s operam com um modelo de negócios muito padronizado: todos compram ingredientes e insumos diretamente de fornecedores homologados, a preços fixos, e vendem os produtos a preços tabelados. Esse nível de uniformidade no processo de compra e venda torna o múltiplo de receita uma metodologia eficiente para calcular o valuation das unidades. O múltiplo de faturamento utilizado para as avaliações dos franqueados pode variar entre 2x e 3x, dependendo da performance de cada unidade e da localização.

Grupo Drogasil (Farmácias – Mercado Regulamentado)

No setor de farmácias, o Grupo Drogasil, que opera com um modelo de negócios padronizado e altamente regulamentado, também pode ser avaliado utilizando múltiplos de faturamento. As farmácias do grupo compram medicamentos e produtos a preços tabelados e os vendem com margens fixas, o que permite calcular o valuation das farmácias baseado no faturamento. Com uma receita anual superior a R$ 10 bilhões, o Grupo Drogasil, que também é dono da rede Raia, pode ser avaliado por múltiplos que variam de 0,8x a 1,5x, dependendo das condições econômicas e do crescimento do setor farmacêutico. O modelo de preços controlados e a uniformidade nos custos de operação facilitam o uso desse método.

CONSIDERAÇÕES FINAIS

O método de calcular o valuation baseado em faturamento é útil como uma primeira aproximação para calcular o valor de uma empresa, especialmente em setores onde as empresas operam sob condições semelhantes, como franquias ou mercados altamente regulamentados. No entanto, essa abordagem tem limitações significativas e deve ser usada com cautela, principalmente em empresas com modelos de negócios e margens de lucro diferentes.

Para uma avaliação mais precisa, é fundamental complementar o múltiplo de faturamento com outros métodos de avaliação de empresas, como o fluxo de caixa descontado ou múltiplos de EBITDA, que consideram aspectos fundamentais da saúde financeira e do potencial de crescimento da empresa.

CONSULTORIA CAPITAL INVEST – M&A ADVISORS

Conforme explicado, os processos de M&A são complexos, inclusive o cálculo do valuation de uma empresa, e exigem a contratação de profissionais especializados com experiência em M&A Buy Side e M&A Sell Side.

Contar com consultores especializados em valuation e M&A, profissionais renomados que conheçam o mercado de M&A, e com vasta experiência negocial em F&A, o ajudará a precificar corretamente a sua empresa, e posteriormente negociar o melhor valor de compra venda.

Nós da CAPITAL INVEST – M&A Advisors somos uma consultoria especializada em M&A que soma mais de R$ 25 bilhões em fusões e aquisições, compra e venda de sociedades em funcionamento, ao longo de mais de duas décadas.

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Também podemos te ajudar a selecionar, calcular o valor e comprar uma empresa de forma profissional com o intuito de diminuir riscos e garantir um bom valor.

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DIEGO DUTRA

Este conteúdo foi elaborado pelo time de especialistas da  CAPITAL INVEST – M&A Advisors, assessores financeiros com até 40 anos de experiência em compra, venda e valuation de empresas.